公司是领先的视觉测量产品及系统供应商:公司立足于智能工业测量、视觉、自动化领域,为精密制造业客户提供以测量测试为基础的工业自动化产品与解决方案,包括智能制造设备、智能制造系统两大类,广泛应用于电子、汽车、医药等行业。公司2013-2015年营收分别为7791万、17712万和15614万元,同比增长率为127.36%、-11.84%;净利润分别为2096万、5176万和2769万,同比增长146.97%、-46.50%。2016年半年报营收6360万元,同比增长5.3%;净利润为174万元,同比下降60.07%。

　　机器视觉方兴未艾,下游需求爆发推动快速增长:机器视觉用机器代替人眼来做测量和判断,提高生产的柔性和自动化程度,是工业智能化发展的必然趋势,也是提升机器人智能化水平的重要抓手。得益于下游应用广泛且产业升级,我国已经是全球机器视觉第三大市场,2008-2013年机器视觉市场规模增速是全球两倍多,未来持续受益于3C产业和机器人推动,增速预计将保持在20%以上,2018年将达到35亿元。机器视觉核心技术外资为主,国内企业起步较晚,优势在应用端,在细分领域分化出具备领先优势的企业。

　　公司兼具技术研发优势和优质客户资源:以实际控制人徐一华先生为代表的核心团队大多来自微软亚洲研究院,研发团队骨干成员均为来自全国顶尖高校的博士、硕士及业内高级研发工程师。影像测量仪、测量自动化系统等主力产品凭借在行业内的领导地位,为公司取得了大量精密制造领域的高端用户。公司参与起草多个国家标准和行业规范,出版我国首部影像测量技术专著《影像测量仪技术基础》,并承担了国家重大科学仪器设备研发专项,开发出我国首台达到国际先进水平的复合式高精度坐标测量仪器。

　　未来优化产品线,加深同苹果合作,并积极拓展汽车自动化组装:产品方面,公司未来将不断更新产品线,保持领先优势。业务方面,公司是苹果测量测试核心供应商,目前主要提供电池模块的尺寸测量,未来有望进入更多的业务模块。在自动化测量、检测、组装领域,积极加大在汽车零部件的布局,开拓新的利润增长点。

　　结合以上分析,我们认为受产业升级带动,机器视觉在我国发展前景看好。公司是视觉测量测试细分领域领先企业,技术和产品优势明显,未来有望受益于下游需求快速增长和高端客户推动。公司所处行业和产品受宏观经济影响明显,2016年受景气度影响增速平稳,随着其他业务模块逐步推进,未来业绩增速有望提高。预计2016-2018年营收分别为2.06亿,2.72亿和3.59亿,净利润分别为3400万,4500万和6300万,EPS分别为0.246元,0.333元和0.462元。目标价14.00元,给予“增持”评级。

　　客户集中度较高的风险:2014-2015年前五大客户的采购额分别占公司当期营业收入65%和44%,存在客户相对集中的风险。未来如果主要客户采购金额下降,公司盈利水平可能会受到影响。

　　核心技术人员流失和技术风险:公司所处行业为技术密集型行业,核心技术人员对产品创新产生关键作用。核心技术人员离开或泄露技术机密,将可能削弱公司竞争优势,给生产经营和发展造成不利影响。

　　证券之星估值分析提示机器人盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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